业内人士认为，公司被迫调整增发价格与近期大盘的暴跌不无关系。从今年4月底到现在，山西焦化的股票价格已从16元左右一路跌至5.6元，下跌幅度超过60%。但公司管理层并不认同暴跌的股价与公司投资价值相匹配，正是在股价不断下挫的过程中，公司管理层和二股东西山煤电(9.24,0.13,1.43%,吧)先后出手逆市增持公司股票累计约1200万股，约占公司总股本的2%。在力保2010年公司焦炭产能达到1000万吨以上和跨越式发展煤化工的目标下，董事长潘得国表示，管理层和大股东对公司的持续稳定发展非常有信心。

　　整合内部及周边焦化资源

　　为力保2010年公司焦炭产能达到1000万吨以上，公司拟通过融资、投资、控股、参股、收购、兼并等方式，利用资金、资产、股权等形式对焦煤集团内部及山焦周边的焦炭企业进行整合。其中，山西焦煤集团的其他焦炭资产，将以资产注入的方式进入上市公司，这一部分焦炭产能高达400万吨/年

　　根据山西焦煤集团打造亿吨焦煤、千万吨焦炭的战略规划，山西焦化将加快对焦煤集团内部焦化资源和周边焦化企业的整合步伐，力保2010年公司焦炭产能达到1000万吨以上，成为我国最大的独立焦炭生产企业。潘得国充满信心地表示:实现这一战略目标的途径就是通过融资、投资、控股、参股、收购、兼并等方式，利用资金、资产、股权等形式对焦煤集团内部及山焦周边的焦炭企业进行整合。

　　近40年来，山西焦化一直致力于焦炭产业的发展，一度曾是我国最大的冶金焦出口基地，“外学邯钢，内学山焦”曾成为山西省工业企业的口号。多年来，尽管几经沉浮，但山西焦化仍然在激烈的市场竞争中不断发展，其焦炭产能规模逐步扩大，焦—化产业链日趋完整，并在技术、管理、环保、储备资源等方面有了深厚的积淀。据公司副总经理、董事会秘书李峰介绍，截至2007年底，公司总资产由2002年的24.69亿元增长到44亿元，销售收入由9.94亿元增长到30.83亿元，焦炭产能由160万吨增长到290万吨。

　　目前，公司正准备实施定向增发，募集资金投向项目中就有90万吨/年焦炉技术改造项目。该项目建成后，公司焦炭产能将增加90万吨/年。到2010年，公司自建焦炭产能将达到360万吨/年。

　　潘得国表示，尽管近几年来山西焦化获得了快速发展，但这种发展速度与山西焦煤集团提出的“以山焦为龙头，建设千万吨级焦炭企业”的战略目标相比，还有很大差距。因此，要强化大集团意识，加快对焦煤集团内部焦化资源和周边焦化企业的整合步伐。

　　实际上，我国焦炭企业规模偏小，布局分散，生产工艺、技术和管理水平落后，市场竞争力不足，焦炭产业集中度水平亟待提高。统计数据显示，2006年，全国规模以上炼焦企业中，大型焦炭企业仅18家，中型企业238家，小型企业729家。山西目前1000多家焦炭生产企业中，只有40多家具备规模生产能力。

　　平安证券煤炭行业高级研究员陈亮认为，现在正处在焦炭行业低谷期，大企业比小企业更有生存优势，正是它们低成本并购其他中小企业的有利时机。

　　目前，山西省政府和临汾市已明确提出要以山西焦化为依托，整合洪洞赵城焦化工业园区内的焦化企业，这里的焦炭生产能力超过300万吨/年。据了解，对于这一部分焦炭资产，山西焦化将以重组、收购兼并、控股等多种方式进行整合。而山西焦煤集团的其他焦炭资产，将以资产注入的方式进入上市公司，这一部分焦炭产能高达400万吨/年。

　　行业短忧不掩长期向好

　　短期内焦炭行业的形势不容乐观，焦煤价格居高不下，而下游钢铁行业对焦炭的需求又明显放缓，使焦炭价格开始进入下降通道，独立焦炭企业的利润空间不断被压缩。但专家也认为，今后中国焦炭市场需求还会增加，焦化行业将进入平稳发展期

　　8月中旬，国家出台了加征焦炭出口关税至40%的政策，这被一些市场人士解读为焦炭行业的一个重大利空。同月，山西省焦化行业协会和山西焦化企业联盟的一纸限产保价通知又让不少市场人士担心焦炭行业的前景。

　　行业分析师也普遍对焦炭行业表示忧虑：焦煤价格居高不下，而下游钢铁行业对焦炭的需求又明显放缓，使焦炭价格开始进入下降通道，独立焦炭企业的利润空间不断被压缩，部分焦炭企业卖焦的钱已不足以换回焦煤钱。

　　陈亮就表示，焦炭行业是一个强周期行业，行业盈利水平波动很大。目前的形势与2005年-2006年的那一轮低谷期非常相似，当年的焦炭出口价格从最高的400美元/吨下跌至120美元/吨。现在只是行业下降的初期，还没有到谷底。如果中国宏观经济在2009年年底前能够触底，则在2010年上半年，焦炭行业有望走出谷底。因此，短期内焦炭行业的形势不容乐观。

　　尽管如此，但也有专家认为，从长远来看，焦炭行业发展前景仍然值得期待。

　　2008年9月，中国炼焦行业协会会长黄金干在第六届中国炼焦技术及焦炭市场国际大会上就表示，今后中国焦炭市场需求还会增加，焦化行业将进入平稳发展期。

　　钢铁行业是焦炭的消费大户，据统计，钢铁行业的焦炭需求占目前焦炭总需求的80%左右。中国钢铁工业协会预计，2008年我国粗钢产量将继续增长约6.3％-10.4％，相应需要高炉生铁4.99亿-5.18亿吨，加上其他行业需求的增长，约全年需要增加焦炭消耗1800万-2900万吨，即使考虑到钢铁企业及有关行业的节能降耗，全年仍有1500万-2500万吨左右焦炭产量的增长需求。

　　山西焦化董秘李峰也分析认为，未来5-10年，我国钢铁消费需求仍将增加，钢铁产量还将继续增长，相应地将每年新增对焦炭的需求。预计2010年钢消费将达5.6亿吨，相应地带来生铁消费需求达5.8亿吨左右，按照平均吨铁焦比计算（400公斤焦/吨铁），对焦炭的消费需求将增至2.3亿吨。

　　他还表示，随着化工、有色金属、机械铸造等行业的发展和技术进步，还将带动焦化行业的深层次发展。尤其是煤焦油的深度加工技术的成熟，将解决焦化行业对钢铁行业的过度依赖问题，促使焦化行业产业结构发生根本变化。假设上述行业的焦炭需求占焦炭总需求的比重将增加至30%-40%左右，据此测算到2010年我国焦炭消费量将达到3.6亿吨左右。

　　另外值得关注的是，国务院要求各地在“十一五”期间淘汰落后焦炭生产能力，并明确了总量目标。2004年底国家发改委制定的《焦化行业准入条件》也大大提高了焦炭行业的进入门槛，土焦和4.3米以下机焦炉都将陆续被淘汰。

　　这就意味着，今后几年我国将有上亿吨小机焦需要淘汰，仅山西省就提出了要在“十一五” 期间关闭淘汰已形成的落后生产能力4000万吨以上的目标，从而将全省焦炭总产量控制在1.2亿吨以内。

　　而据国家统计局统计，自2005年以来，炼焦行业投资增速基本呈现负增长态势，年新增产能逐年下降，已由2004年的4173万吨下降到2007年2000多万吨。

　　对此，有市场人士认为，我国未来几年内焦炭的供给与需求将处于一个相对平衡的状态，市场前景仍然值得期待。

　　跨越式发展煤化工

　　山西焦化是较早意识到焦化行业未来的出路是发展煤化工、发展循环经济的焦化企业之一，并逐步形成了“依化配焦、焦化并举”的发展格局。公司在大力发展焦炭产业的同时积极回收利用焦化相关化工产品，进一步优化焦化产业，延伸焦炭生产的产业链，培育新的利润增长点

　　在谈到焦化企业发展方向时，潘得国表示，只有大力发展焦化副产品回收与深加工，对焦炉煤气、煤焦油进行精细加工，延伸煤化工产业链，提高资源综合利用率，才能推动焦化行业的可持续发展。

　　就目前所知，炼焦企业可以加工回收的副产品有200多种，而我国目前焦化产品的回收利用、深加工水平较低，许多炼焦企业尤其是小型企业缺乏副产品回收的能力。

　　实际上，目前焦化产品的利润率远远高于焦炭。据中国炼焦行业协会统计，2008年上半年，全国规模以上焦化企业总计实现利润125亿元，同比增长198.24%。而利润增长主要来源为煤焦油加工、粗苯加工、焦炉煤气综合利用、甲醇及下游产品等焦化副产品回收利用。

　　陈亮认为，由于钢铁业重组步伐加快，未来更多的大中型钢厂将配备自己的焦化厂，因而独立炼焦行业将面临更为严峻的局面。因此，提高焦化产品回收、精深加工和综合利用水平，将是多数独立焦化企业的未来发展方向。

　　山西焦化是较早意识到焦化行业未来的出路是发展煤化工、发展循环经济的焦化企业之一，并逐步形成了“依化配焦、焦化并举”的发展格局。

　　早在建厂之初，山西焦化就把煤化工作为公司的主营业务之一，建成了年产6万吨合成氨、11万吨尿素的化肥厂。近年来，公司更是在大力发展焦炭产业的同时积极回收利用焦化相关化工产品，将焦炉煤气制成合成氨用以生产尿素、焦炉煤气加工甲醇、对煤焦油和粗苯分别进行深加工，进一步优化焦化产业，延伸焦炭生产的产业链。

　　2003年以来，山西焦化明显加大了对煤化工产业的投资，先后投入13亿多元建成了30万吨/年煤焦油加工改造项目一期工程和20万吨/甲醇项目，焦化产品品种由过去的27种增加到42种，焦炭和化工产品的产值比由过去的8:2转变为7:3。根据规划，未来三年内山西焦化将再投资50多亿元加快发展化工产业。

　　煤焦油是焦炭生产的副产品，一般占装炉煤量的3～4%。对煤焦油进行深加工，能生产石油工业无法生产的蒽、苊、芘、萘、咔唑、喹啉、噻吩等产品，拥有广阔的市场前景。山西焦化30万吨/年煤焦油深加工项目二期工程建成投产后，公司将有能力生产蒽醌、吡啶、咔唑等16种产品，其中部分产品还将填补国内空白。

　　在山西焦化正准备实施的定向增发中，所募集资金中的大部分将用来发展化工产业，所投项目也都瞄准了焦化副产品的深加工，其中投资最大的是年产20万吨醋酸项目，总投资逾10亿元。而醋酸是甲醇产业链的下游深加工产品，是国家产业发展政策和产品结构调整导向鼓励发展的精细化工产品和基本有机化工原料之一。近年来，随着国内醋酸需求量逐年增加，表观消费量已从2001年的不足110万吨快速增加到2007年的约240万吨，预计2010年将达到350万吨，而届时国内醋酸产能仅280万吨。据测算，该项目税前财务内部收益率为37.81%，年平均总投资收益率高达37.53%。

　　其他项目如10万吨/年粗苯精制项目、18万吨/年合成氨30万吨/年尿素易地改造项目、8万吨/年炭黑、3万吨/年硫酸，其投资收益率也远远高于目前整个焦炭行业平均毛利率15-20%的水平。

　　这些项目建成投产后，公司总资产和销售收入将双双突破100亿元，其中化工产业有望占据半壁江山，成为公司新的利润增长点。