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| 【固废】工业和信息化部：工业固废处理行业万亿投资将启动 |
| （时间:2011/3/10 13:11:14） |
编者注：工业和信息化部办公厅下发关于开展工业固体废物综合利用基地建设试点工作的通知。通知指出，到“十二五”末，各试点地区工业固体废物综合利用率在2010年基础上提高10-12个百分点，建设一批各具特色的工业固体废物综合利用基地，形成一套完善的工业固体废物综合利用政策体系和推广机制，促进全国工业固体废物综合利用跨越式发展。
华创证券：万亿投资将启动，脱硝固废机会多
独特观点
节能环保产业位列战略性新兴产业之首，政策强力支持，预计“十二五”期间，环保产业投资将达3.1万亿，环保重点投资项目涉及脱硫脱硝、市政污水、污泥、工业废水、固体废弃物处理等多个方面。我们认为在这些环保的细分领域，上市公司将有不同程度的受益。
投资要点
1.“十二五”期间火电厂脱硝已成定局，看好低氮燃烧和SCR催化剂龙头企业。环保部已明确表态“十二五”期间将把氮氧化物列入大气排放总量控制指标中。《火电厂氮氧化物防治技术政策》指出，低氮燃烧技术应作为燃煤电厂氮氧化物控制的首选技术。当采用低氮燃烧技术后，氮氧化物排放浓度不达标或不满足总量控制要求时，应建设烟气脱硝设施。预计“十二五”低氮燃烧的市场在100亿元，SCR建设市场406亿元，SCR催化剂市场196亿元。
2.脱硫行业集中度将一部提高，强者更强，弱者将被淘汰，脱硫特许经营或成最大亮点。随着火电行业进一步发展，预计“十二五”期间脱硫设备建设市场总容量768亿元。脱硫特许经营经过三年的试点期，已表现出良好的发展态势，预计在“十二五”期间将成为解决火电厂脱硫现存问题的重要手段，脱硫公司将从中受益。
3.水务行业还看水价，上市公司将受益于水价的提高，而不只是减排力度的加大。水务行业的主要驱动力之一是水价的提升，对水资源的控制和污水处理费的征收都使水价还有很大的提高空间。虽然氨氮被纳入“十二五”的减排规划的约束指标，但是它和COD的协同去除效应让上市公司受益不明显。此外污水处理的下游污泥处置也值得关注，但尚未形成市场。
4.再生水兴起带动MBR技术发展。再生水是城市第二水源，最主要的两个用途是回用和景观水体，同时可以稀释污染水体。预计“十二五”期间，污水处理总规模的20%实现深度治理后回用，增加再生水约1360万吨/日。生产再生水，目前现行的方法中，MBR是最简易和行之有效的方法
5.固废处理即将启动，生活垃圾看焚烧和填埋运营，电子废弃商品回收和核废料处理是固废处理新看点。针对生活垃圾的集中处理方式，焚烧以迅速减量的优点成为近几年增长最快的处理方法，建议关注。填埋是垃圾最终处置的方法，垃圾填埋场的运营也是看点。同时对于电子废旧商品的拆解回收利用以及核废料的处理，由于市场准入门槛较高，技术难度大。
我们于近期参加了2010年固废战略论坛，结合各位专家和政府智囊的观点，我们的评论如下:评论:固体废物防治污染立法亟待完善。
2010年正值“十一五”与“十二五”交替之年，完善固废污染防治立法对于尚处发展初期的中国固废处理行业至关重要。目前放射性污染防治法配套法规制定情况仍达不到要求，法律中明确要求的2项配套法规都未出台。
其中，与固体废物污染防治工作联系最为紧密的《放射性废物安全管理条例》虽已列入国务院法制办2008年二类立法计划，并公开征求意见，但至今尚未发布。固废污染防治立法亟待完善。
危险废弃物处置技术路线相对确定。
目前我国危险废物年产生量为4000~6000万吨，其中主要产生在山东、江苏和广东地区，2008年的数据来看，危险废弃物集中处置比例不到35%。从处置方式上来看52%是综合利用，其中41%是焚烧，还有7%是采用填埋手段。从美国、日本的情况来看，危险废物填埋将受到严格限制，通过共处置提高危险废物综合利用水平逐渐成为发展趋势，主要手段是通过水泥窑、炼铁高炉、燃煤锅炉与其他工业窑炉等。从处理主体上来说，国际上主流的方法是通过提高企业自行处置水平和社会化处置水平以解决危废处置问题。
电子废弃物处置发展前景乐观。
中国电子废物量增长迅速，2010年的产生量预计达到300万吨，另外，每年都有大量电子废物被非法进口。
电子废物的主要构成组分是金属。目前国家已有4个国家示范工程:分别是青岛新天地、杭州大地、天津和昌和北京华星。电子废弃物处理量为废弃量的30%，2011年1月1日《废弃电器电子产品回收处理管理条例》生效之后，预计处理企业将达到126家，专家预计到“十二五”末期，处理企业数量将达到200家以上。
“十二五”期间污染场地修复将提速。
近年来，我国工业企业搬迁和固废堆放等引起的污染场地的数量惊人，其环境风险评估和环境修复已引起中央和地方政府的高度重视。环境保护部门陆续出台政策、法规和标准逐步规范和引导污染土地（场地）的环境整治工作。“十二五”期间，各级政府将加速实施污染场地的环境修复，促进污染土地的再利用与再开发。
垃圾渗滤液高效低能耗处理已经入成熟阶段。
据专家介绍，目前我国已经形成了主流工艺+副产物的资源化利用主体工艺。目前主要有以下几种:1、生物处理+膜处理结合的处理工艺，占新建工程的95%以上。2、膜生物反应器+FENTON试剂处理工艺。3、吹脱+生物处理工艺，各种技术已经进入成熟阶段。
医疗危险废弃物增速明确，设备销售市场超20亿人民币。
2009年医疗废物超过百万吨。并以每年15%-20%的速度增长。据测算至少每年31亿元的潜在市场规模，目前市场远未达到饱和。根据《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》中的数据测算，未来医疗处置设备销售市场规模预计将达到20亿人民币。
发达地区生活垃圾处理焚烧占比提升。
一些经济发达的直辖市、省会城市、地级市和沿海经济发达地区城市，积极发展垃圾焚烧发电，实现生活垃圾减量化和资源化处理。发达国家和地区的生活垃圾处理实践表明，生活垃圾焚烧技术本身是成熟的、可靠的，在我国生活垃圾焚烧处理的国产化水平也是不断提高，而对于炉排炉与循环流化床孰优孰劣仍无定论。
生活垃圾处理从城市走向县城和乡镇。
在城乡统筹、城乡一体化的理念下，我国一些地区加强了生活垃圾城乡一体化收运体系建设。从2006年开始，四川、山西、山东、广西等省、自治区大力推行城乡清洁工程和环境综合整治；2008年浙江省、河南省实现了县县建有生活垃圾处理设施；安徽省提出用10年时间在全省建设农村环卫设施。
餐厨垃圾处理和可降解有机垃圾处理开始升温。
我国在餐厨垃圾单独收集处理方面已经有了较大突破，涌现出一批专业从事餐厨垃圾处理的技术和企业。全国有二三十个城市出台了餐厨垃圾管理办法，并建设了餐厨垃圾处理设施。由于生活垃圾分类的呼声越来越高，在我国的管理体制下，生活垃圾干湿分类成为一种重要选择。其中湿垃圾主要是可降解有机垃圾，适合于采用生物处理方式。从长远来看，我国厌氧消化技术的国产化进程也有所加快，欧洲兴起的机械生物处理技术（MBT）在我国也会逐步有所应用。
我国污染减排标准提高，需要不断加大环保投资。我国“十二五”环保规划要求，到2015年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%，工业除尘平均排放浓度将降低40%，非电力行业将严格执行脱硫标准，电力行业开始执行脱硝标准。我国环保工作将开始走污染物总量、浓度和多指标同时控制的治理道路。在“十二五”期间，我国环保投资将至少有3.1万亿，未来5年复合增长率为15%-20%，环保产值到2015年有望达到GDP的7%-8%。我们认为“十二五”是我国环保行业的黄金发展期，建议在环保产业高速成长的起点上，投资重点细分行业。
细分行业各有投资机会，固废处理产业机会更大。我国固废处理设施严重不足，未来5年将进入建设高峰期。目前在建生活垃圾处理厂有700多座，2011年生活垃圾处理设备需求量巨大。污水处理产业投资机会在于行业整合加快和深度处理推广。大气污染治理产业的投资机会在于设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行业脱硝。
环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂。
环保运营行业估值稳定，环保设备行业估值弹性大。环保产业链下游的运营行业属于公用事业，存量资产业绩增长稳定，我们认为环保运营行业2011年合理估值水平为25-30倍市盈率。环保产业链上游的设备行业成长性和投资回报率高于下游运营行业，我们认为环保设备行业2011年合理估值水平为40-50倍市盈率。另外行业整合及资产注入有望带来超预期的业绩增长，我们认为可以给予重点公司估值溢价。
行业投资策略综合考虑基本面分析和目前估值水平。我们建议投资具有高成长性、资产注入预期同时估值安全边际较高的上市公司，继续推荐:桑德环境.
主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力。
近期参加了2010年固废产业战略论坛，与参会的专家、学者、上市公司高管进行了深入交流。
十二五期间，固废行业将进入高速发展期。未来5年我国城市固体废弃物处理的年平均投资在400亿以上，（目前固废行业上市公司固废业务年产值最大的不超过4亿，约占1%不到），总投资将达到2000亿元以上。其中城市垃圾处理投资将达860亿，污泥处理投资470亿，危险废弃物处理投资150亿，工业固废综合利用投资200亿。
垃圾焚烧将保持较快增长。目前我国已建成的垃圾焚烧发电项目约为97个，未来5年，将要达到300个，按每个项目3--4个亿的投资，垃圾焚烧发电项目未来年平均200—240亿，这将给垃圾焚烧炉提供商、烟气处理系统提供商、控制系统提供商提供较大市场空间。垃圾焚烧处理对缓解目前“垃圾围城”的现实问题提供了较快的途径。
“综合处理、综合利用”技术将获得国家支持。垃圾处理路线分欧洲模式和日本模式:欧洲模式更多强调源头减量、有机无机分离、回收利用加综合处理，日本模式倾向于“过度依赖于焚烧”。我们认为，未来的垃圾处理不能“一烧了之”，综合处理及利用将成为我国固废处理的中长期路线。
环保科技产业园及生态工业园区将破解“选址难”问题—关注”静脉产业园区”模式。“垃圾选址问题”成为摆在各级政府部门的一大难题，住建部专家创造性提出相邻城市共建共用垃圾处理厂及其它环保设施，一方面提高处理规模与处理效率，另一方面有望破解固废处理选址难的问题。在该领域有日本北九州、韩国首尔、仁川产业园区的成功经验。
以下领域将受到关注:垃圾焚烧的烟气处理系统、垃圾焚烧的灰分处理、有机垃圾的沼气处理技术、垃圾渗滤液的处理技术、电子废弃物的处理、污泥处理。
国家不断加大环保投入，“十二五”期间我国规划环保投资要达到3.1 万亿，到2015 年环保产业要占到GDP 产值7%左右，“十二五”CAGR 为17.23%。
以CAGR25%-30%计算，“十二五”期间，固废行业总投入将达到7120-9000亿元，中值将达到8060 亿元。
透过美国固废发展看中国固废发展未来“黄金十年”。
美国固废处理经过二十年发展，资源化率从11.38%提高到43.1%，而我国仅仅只有17%，正处于美国1990 年前后水平，沿袭发达国家所走的先无害化到减量化资源化发展道路，我国未来必将在发展生活垃圾处理的无害化的同时，要保证减量化资源化，堆肥和焚烧必然是以后行业发展的大方向。
垃圾处理费提高&；制度改革助固废处理全面发展。
虽然垃圾处理费征收已经经历了几年发展，但是总体征收情况不太好，多数城市的收缴率低于50%。其他发达国家都采取不同的方式收取垃圾处理费，为此近年来我国的垃圾处理费收取方式也在改革中，我们认为实施垃圾处理费的全面收取和改革具有重要作用，使得收缴率提高，才能为固废处理运营商提供强大财务保障。
焚烧发电赋予垃圾资源化减量化历史使命。
按照发达国家的固废处理发展路径，焚烧发电是发展高级阶段的必经之路，我国目前整体还以卫生填埋为主，出现了结构性失衡，而垃圾发电不论从资源化还是在经济效益上都比其他的处理方式要好，同时享受政策和税收的支持，必然成为未来发展的大趋势。目前从垃圾焚烧成熟技术上看，炉排炉和流化床都能达到二噁英低于欧洲标准的排量，因此为垃圾发电腾飞提供了足够支持，我们预测垃圾发电对于焚烧炉要求的规模有108 亿的市场空间。
投资逻辑与重点跟踪公司。
在国家大力支持固废处理业务发展的大背景下，垃圾焚烧发电将成为市场发展主流，我们认为两类公司能在固废处理业务发展中获益:固废处理设备提供商:桑德环境以及固废处理业务运营商:南海发展。
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