非公开增发补充流动资金、保障产能扩张。公司正处在产能高速扩张时期，增发完成后有利于其补充流动资金，保障生产线建设进度。预计公司2011年水泥产量达到6700万吨，水泥及熟料综合销量达到7600万吨，同比增长33.8%。2010年底公司总产能达到9000万吨，预计2011年公司合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9条熟料水泥生产线在建，其中7条生产线2011年内竣工投产，永吉、秦岭预计2012年建成投产，在建项目投产公司总产能达到1.1亿吨。

  华北区域价格虽有波动但盈利依然同比提升。华北区域经过4月价格大幅上涨后，近期北京、河北地区价格略有波动，但从区域价格和盈利来看依然同比提升。我们认为随着金隅、冀东两大企业市场集中度和控制力提高，华北区域市场盈利依然向好，未来最大风险点依然在于陕西地区。

  维持增持评级。我们维持公司盈利预测，预计公司11-13年EPS1.8/2.62/3.29元，公司定向增发项目完成后，将缓解公司新增产能资金需求，因此维持增持评级。