投资要点
公司公告2012年1季度报告:实现营业收入3.27亿元,同比增长24.62%; 归属于母公司净利润0.67亿元,同比增长40.67%,每股收益0.162元。公司公告以全资子公司湖北合加按净资产收购大股东桑德集团持有的湖南桑德静脉产业发展有限公司32.50%股权。公司配股方案获股东大会表决通过, 拟配股融资不超过19亿元,全部用于偿还银行贷款、短期融资券和补充流动资金。
淡季营收维持增势,后续大项目陆续开工将是年内业绩增长的主要驱动。公司在手项目饱满,年内长株潭静脉园、西安、重庆及临朐等大型项目有望陆续开工,支撑2012年营收维持较高增速。
单季度毛利率上升继续验证我们的观点:固废设备生产基地投产对固废业务毛利率提升具有积极的拉动效应。2012年Q1公司主营业务毛利率同比提升3.67%至40.70%(环比提升4.14%),毛利率上升是本季度净利润增速明显高于营业收入增速的主要原因。公司全年固废业务毛利率有望继续维持较高水平。
收购大股东持有股权利好公司盈利能力。2011年3月至今,公司先后公告收购大股东或大股东子公司所持公司子公司荆门夏家湾水务5%股权、南昌象湖水务9.49%股权、包头鹿城水务10%股权、江苏沭源自来水20%股权、浙江富春水务7.69%股权和湖南桑德静脉园32.5%股权,少数股东权益规模减少对公司盈利能力形成利好。
继续看好配股融资对公司增长的推动作用。
财务与估值
不考虑配股摊薄,我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.08、1.58、2.11元,给予2012年28倍PE,对应目标价30.00元,维持公司买入评级。
风险提示
固废项目开工延期导致营收不达预期的风险
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