化工行业收入小幅增长,盈利能力仍然偏弱。
基疮工上市公司营业总收入自2012 年四季度开始恢复同比增长,增速达13.23%,2013 年一季度增速回落至4.96%。2013 年一季度行业销售净利率仅为2.60%,创造了2010 年以来单季度最小值,在行业整体需求不振及行业产能集中释放等多重因素影响下,行业盈利能力仍然偏弱。
民爆行业:成本下降,看好整合并购及一体化发展。
民爆产品的主要原材料硝酸铵目前产能过剩,我们预计硝酸铵价格仍将维持低位,从而提高民爆产品的盈利能力。“十二五”期间,民爆行业的整合将继续深化,上市民爆企业在整合过程中将占据着优势地位。借鉴美国、澳大利亚等国外成熟市场经验,未来纯粹以民爆企业产能扩张的外延式增长方式或将遭遇发展瓶颈。为寻求新的增长点,民爆行业积极向下游流通领域以及爆破服务领域延伸一体化的趋势已形成。
百草枯行业:成本推动,需求旺盛,景气度有望持续上升。
商务部发布2013 年第30 号公告对纯吡啶反倾销案做出初步裁定,决定对进口自日本和印度的纯吡啶实施临时反倾销措施,反倾销初裁的出台进一步推动了纯吡啶价格上涨。而受下游农产品价格上涨及保护性耕作的推广,百草枯下游需求保持旺盛。同时受1745 号公告影响,国内百草枯新增产能将受到限制,且随着生产许可即将到期,下游经销商可能出现囤货需求,进一步刺激百草枯行情上涨。
复合肥行业:增长确定,看好具有品牌和渠道优势的龙头企业。
复合肥行业的下游农业需求稳定,并且随着国内化肥复合化率的提高和种植结构的改变,预计未来几年复合肥将保持每年 6-7%的增长。目前复合肥行业品牌优势显现,渠道日趋扁平化,因此拥有强势品牌和更深更细渠道的龙头企将在未来行业发展和整合过程中占有优势地位。
投资建议:
行业盈利能力偏弱,估值处于历史低位。在宏观经济环境未显著好转的情况下,下半年我们重点推荐成本下降,行业整合深化的民爆行业;成本支撑,需求旺盛的百草枯行业;需求稳定,行业整合加速的复合肥行业。
风险提示:
经济复苏具有不确定性,未来下游需求增速有可能不及预期。
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